Tuần trước, Mỹ công bố CPI tháng 4 ở mức 3.4%, cao hơn dự báo 3.3%. Trong mọi logic truyền thống, điều này đồng nghĩa với việc Fed sẽ trì hoãn cắt giảm lãi suất, và tài sản rủi ro phải giảm. Bitcoin đã giảm 2% trong vài phút, nhưng sau đó phục hồi hoàn toàn trong vòng 24 giờ. Điều này làm tôi nhớ lại khoảnh khắc năm 2021 khi tôi còn ở ngân hàng đầu tư San Francisco, lần đầu tiên nhìn thấy Filecoin tăng 5x bất chấp một đợt bán tháo vĩ mô. Khi đó tôi hiểu: crypto không còn là một lớp tài sản phụ thuộc hoàn toàn vào lãi suất danh nghĩa nữa.
Hãy đặt nó trong bối cảnh thanh khoản toàn cầu. Dòng tiền từ các ngân hàng trung ương châu Á - đặc biệt là Nhật Bản và Trung Quốc - vẫn đang tìm kiếm nơi trú ẩn. Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm vẫn ở dưới 5%, và thị trường kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm vào tháng 9. Nhưng điều quan trọng hơn: stablecoin supply đã tăng 8% kể từ tháng 3, lên mức cao nhất 18 tháng. Khi stablecoin supply tăng, đó là dấu hiệu cho thấy các tổ chức đang đổ tiền vào hệ sinh thái, bất chấp CPI. Trong quý 1/2020, tôi đã chứng kiến sự gia tăng tương tự trước DeFi Summer, và nó đã mang lại 300% lợi nhuận từ yield farming.
Core insight ở đây là: crypto đang trở thành một tài sản vĩ mô có tính dẫn dắt, không phải hậu thuẫn. Trong quá khứ, tin xấu vĩ mô khiến crypto giảm mạnh hơn chứng khoán. Nhưng hiện tại, sự khác biệt đang thu hẹp. Lý do: dòng vốn tổ chức đã chuyển từ “đầu cơ” sang “phân bổ cấu trúc”. Các quỹ đầu tư đang sử dụng Bitcoin như một hàng rào chống lại sự mất giá tiền tệ, và Ethereum như một nền tảng cho tài chính phi tập trung. Khi CPI cao hơn dự kiến, họ không bán; họ tái cân bằng.
Contrarian angle: Ngược với consensus rằng “Crypto sẽ giảm nếu CPI cao”, tôi cho rằng chính sự thờ ơ trước CPI là tín hiệu của một thị trường đang tích lũy. Nhìn vào dữ liệu on-chain: số lượng địa chỉ nắm giữ >0.1 BTC đạt ATH mới. Các quỹ ETF Bitcoin spot tại Mỹ ghi nhận dòng vào ròng 5 ngày liên tiếp sau CPI. Điều này cho thấy “smart money” đang mua vào sự đi ngang. Tôi đã thấy điều này vào cuối năm 2020, khi mọi người chế giễu Bitcoin ở $10,000, và tôi đã khuyến nghị mua CryptoPunks ở 10 ETH. Khi tôi nói với đồng nghiệp rằng NFT không chỉ là ảnh, họ cười. Họ đã sai.
Takeaway: Đừng nhìn chart, nhìn vào dòng tiền. Thị trường đi ngang không phải là dấu hiệu của sự yếu kém, mà là sự xếp hàng. Khi CPI không thể làm chao đảo crypto, đó là lúc bạn nên tự hỏi: mình đã định vị cho chu kỳ tiếp theo chưa? Hay còn bận nhìn vào ảo tưởng của những con số lạm phát?