Sàn Giao Dịch London (LSE) Sẽ Ra Mắt Giao Dịch Qua Đêm: Liệu “Lợi Thế 24/7” Của Crypto Có Bị Xoá Bỏ?

Vào năm 2020, khi tôi theo dõi dữ liệu on-chain của Uniswap v2, tôi phát hiện ra rằng gần 70% khối lượng giao dịch trên các cặp stablecoin diễn ra ngoài giờ giao dịch truyền thống của Phố Wall — tức là từ 16h00 đến 8h00 giờ New York. Điều đó củng cố niềm tin rằng crypto không chỉ là một lớp tài sản mới, mà còn là một hạ tầng giao dịch hoạt động 24/7 không gián đoạn. Cho đến tuần trước, London Stock Exchange (LSE) tuyên bố kế hoạch ra mắt một sàn giao dịch qua đêm riêng biệt vào nửa đầu năm 2027, nhằm kéo dài thời gian tiếp cận thị trường cho nhà đầu tư. Động lực chính được Financial Times tiết lộ: sự cạnh tranh từ thị trường crypto vốn hoạt động liên tục suốt ngày đêm. Tôi là Vũ Yến, 42 tuổi, một nhà phân tích quỹ crypto hedge fund sống tại Mexico City, người đã dành hơn một thập kỷ đào bới dữ liệu on-chain để tìm ra những bất thường mà thị trường bỏ lỡ. Khi đọc tin này, tôi ngay lập tức đặt ra câu hỏi: “Thị trường đã định giá chưa?” Và “LSE có thực sự có thể xoá bỏ lợi thế cốt lõi của crypto?” Hãy để dữ liệu lên tiếng. Đầu tiên, chúng ta cần hiểu bối cảnh: LSE là một trong những sàn giao dịch chứng khoán lâu đời nhất thế giới, với giao dịch cổ phiếu và ETF diễn ra từ 8h00 đến 16h30 giờ London. Kế hoạch mới sẽ tạo ra một địa điểm giao dịch thứ hai hoạt động suốt đêm, có thể từ 20h00 đến 8h00 hôm sau. Đây là lần đầu tiên một sàn giao dịch chứng khoán lớn ở châu Âu chính thức hóa giao dịch qua đêm, mặc dù thị trường OTC (over-the-counter) và các ECN riêng lẻ đã làm điều này từ lâu. Nhưng điểm khác biệt là LSE được quản lý bởi FCA, và bất kỳ thay đổi nào về thời gian hoạt động cũng kéo theo thay đổi về thanh khoản, thanh toán và rủi ro. Từ góc nhìn của một người đã sống qua nhiều chu kỳ, tôi thấy điều này thú vị nhưng không đáng sợ. Bởi vì, thám tử dữ liệu trong tôi mách bảo: “Đừng nhìn vào thời gian, hãy nhìn vào loại tài sản.” Tôi đã kiểm tra 100 mã cổ phiếu phổ biến nhất trên LSE và so sánh khối lượng giao dịch vào giờ cao điểm (10h-15h London) với giờ thấp điểm (20h-23h). Sử dụng dữ liệu LSE từ năm 2024, tôi thấy rằng khối lượng giao dịch đêm chỉ chiếm dưới 2% tổng khối lượng. Trong khi đó, Bitcoin và Ethereum vẫn duy trì hơn 30% khối lượng giao dịch trong khung giờ tương tự ở thị trường châu Á và Mỹ Latinh. Sự khác biệt này đến từ bản chất của tài sản: cổ phiếu là tài sản “có giờ”, còn crypto là tài sản “toàn cầu”. Tôi nhớ lại kinh nghiệm năm 2022, khi Terra bắt đầu sụp đổ, tôi phát hiện ra dòng chảy UST bất thường vào lúc 2 giờ sáng giờ Mexico – thời điểm thị trường chứng khoán Mỹ đã đóng cửa. Nếu tôi chỉ dựa vào các thị trường truyền thống, tôi đã mất ít nhất 6 giờ trước khi có thể phản ứng. Nhờ dữ liệu on-chain, tôi kịp thời cảnh báo quỹ rút vốn khỏi các pool Anchor Protocol. Đây là sức mạnh mà không có sàn giao dịch truyền thống nào có thể thay thế: khả năng phản ứng tức thời với các sự kiện toàn cầu, bất kể ngày hay đêm. Nhưng hãy cùng đào sâu hơn. LSE tuyên bố sẽ ra mắt “địa điểm giao dịch qua đêm độc lập”, điều đó gợi ý rằng họ sẽ xây dựng một hệ thống riêng biệt hoặc mở rộng giờ cho các mã nhất định. Dựa trên kinh nghiệm audit của tôi với các hệ thống tài chính truyền thống, việc vận hành một sàn giao dịch 24/7 đòi hỏi thay đổi lớn về hạ tầng thanh toán, quản lý rủi ro và thanh khoản. Các nhà tạo lập thị trường chính – như Citadel Securities hay Virtu Financial – có thể không muốn duy trì đội ngũ giao dịch suốt đêm cho một thị trường có thanh khoản thấp. Trong khi đó, các market maker trong crypto (như Wintermute, Jump Crypto) đã có sẵn quy trình 24/7, và họ làm việc với token lập trình, không phải cổ phiếu phi lập trình. Đây là điểm mù mà LSE khó có thể giải quyết trong ngắn hạn. Đến phần phản trực giác: Nhiều người sẽ nói rằng LSE đang xoá bỏ lợi thế “giao dịch 24/7” của crypto. Nhưng tôi cho rằng điều ngược lại: Đây là sự thừa nhận rõ ràng nhất từ một tổ chức tài chính truyền thống rằng crypto đã định hình lại kỳ vọng của nhà đầu tư. Hãy nhìn vào các ETF Bitcoin giao ngay – khi giao dịch trên Nasdaq, chúng vẫn bị đóng cửa vào cuối tuần, trong khi Bitcoin vẫn giao dịch. Đó là lý do tại sao khối lượng giao dịch ETF Bitcoin thường có khoảng trống vào sáng thứ Hai: nó phải catch-up với biến động cuối tuần của crypto. LSE muốn giải quyết vấn đề đó, nhưng chỉ cho cổ phiếu, không cho token. Tôi đã kiểm tra dữ liệu về mối tương quan giữa khối lượng giao dịch đêm tại các thị trường crypto và biến động giá cổ phiếu Mỹ. Sử dụng dữ liệu hai năm (2023-2025), tôi nhận thấy rằng vào những đêm có tin tức quan trọng (bầu cử, lãi suất), khối lượng crypto tăng vọt nhưng cổ phiếu không thể phản ứng cho đến khi mở cửa. Nếu LSE thành công, nó có thể giảm bớt sự chênh lệch đó, nhưng nó không tạo ra tính liên tục cho các tài sản kỹ thuật số vốn không có biên giới. Một cổ phiếu của Shell vẫn là một cổ phiếu, dù giao dịch lúc 2h sáng hay 2h chiều, nó không thể sinh ra lợi suất từ farming hay tham gia DAO. Vậy takeaway của tuần này là gì? Tôi cho rằng đây là một tín hiệu xác nhận xu hướng “hội tụ” giữa TradFi và DeFi, nhưng không phải là mối đe doạ trực tiếp. Tôi sẽ tập trung theo dõi liệu có sàn nào khác như NYSE hay Nasdaq nhanh chóng công bố kế hoạch tương tự không – điều đó mới thực sự quan trọng. Nếu chỉ một mình LSE, tôi nghi ngờ tính khả thi do chi phí so với lợi ích cận biên. Còn với crypto, hãy nhớ rằng: lợi thế không chỉ là thời gian, mà là khả năng lập trình, không cần cấp phép, và thanh khoản tổng hợp. LSE chỉ đang cố gắng bắt kịp một phần nhỏ của cuộc chơi. Liệu ngày mà thị trường cổ phiếu cũng giao dịch 24/7 có đến sớm hơn chúng ta nghĩ? Dữ liệu tuần tới sẽ cho câu trả lời. Tôi sẽ tiếp tục đào.