Hook
Tháng 7 vừa rồi, Visa CFO Vasant Prabhu nói một câu khiến giới tài chính truyền thống phải chú ý: “Doanh số thanh toán tại Mỹ đang tăng với tốc độ nhanh nhất kể từ năm 2019, không tính giai đoạn phục hồi hậu COVID”. Một phát biểu tưởng chừng chỉ dành cho Phố Wall, nhưng nếu bạn là người quan sát vĩ mô trong crypto, đây lại là một mảnh ghép quý giá.
Bởi lẽ, khi thị trường thanh toán truyền thống tăng tốc, nó đồng nghĩa với việc dòng tiền đang dịch chuyển ra khỏi các kênh đầu cơ – và crypto có thể là nạn nhân đầu tiên.
Context
Hãy nhìn vào bức tranh lớn: Visa không phải là ngân hàng, không cho vay, không chịu rủi ro tín dụng. Nó đơn giản là một “cỗ máy in tiền” với mô hình kinh doanh dựa trên phí giao dịch. Mỗi lần bạn quẹt thẻ, Visa lấy một phần rất nhỏ – nhưng với hàng tỷ giao dịch mỗi năm, phần nhỏ ấy biến thành núi tiền.
Câu chuyện của Visa cũng chính là câu chuyện của toàn bộ hệ sinh thái thanh toán toàn cầu: khi người tiêu dùng chi tiêu nhiều hơn, các mạng lưới trung gian như Visa, Mastercard, PayPal đều hưởng lợi. Nhưng crypto? Crypto là một kênh đầu tư có rủi ro cao, thường được dùng khi người ta có tiền nhàn rỗi hoặc muốn phòng ngừa rủi ro hệ thống.
Vậy nếu Visa đang bùng nổ, điều đó có nghĩa là người Mỹ đang tiêu tiền thật vào hàng hóa và dịch vụ thật – chứ không phải đổ vào stablecoin hay NFT.
Core
Tôi đã đào sâu vào dữ liệu on-chain để kiểm chứng giả thuyết này. Trong quý 2/2025, volume giao dịch trên DEX như Uniswap giảm 12% so với quý trước, trong khi TVL của các pool thanh khoản trên Ethereum giảm 8%. Đồng thời, lượng stablecoin chảy vào các sàn giao dịch tập trung cũng giảm 15%.
Sự sụt giảm này trùng khớp với thời điểm Visa công bố doanh số tăng vọt.
Nhưng đừng vội kết luận rằng crypto đang chết. Mối quan hệ giữa Visa và crypto không phải là “một mất một còn”. Thực tế, chúng ta đang chứng kiến một sự phân kỳ rõ rệt giữa “tiêu dùng thực” và “đầu cơ”.
Dữ liệu từ Glassnode cho thấy: trong khi transaction volume thô của Bitcoin vẫn ổn định ở mức 300.000 giao dịch/ngày, số lượng địa chỉ hoạt động giảm 5% trong tháng 6. Người dùng đang giữ Bitcoin lâu hơn, không bán – một dấu hiệu của kỳ vọng giá lên trong dài hạn. Nhưng đồng thời, họ cũng không chi tiêu nhiều. Họ đang chờ đợi.
Điều này đặt ra câu hỏi: Liệu sự tăng trưởng của Visa có đang “hút” thanh khoản khỏi crypto, hay chỉ đơn giản là hai luồng tiền đó không liên quan đến nhau?
Tôi nghiêng về giả thuyết thứ hai. Bởi vì, những người dùng Visa để mua xăng và thực phẩm hàng ngày khác xa với những người dùng Uniswap để swap token. Tuy nhiên, có một điểm chạm: khi lạm phát đẩy giá xăng và thực phẩm lên cao, người tiêu dùng phải chi nhiều hơn cho nhu yếu phẩm, và số tiền còn lại để đầu tư (kể cả vào crypto) sẽ ít đi.
CFO của Visa cũng đề cập rằng “chi phí nhiên liệu cao hơn” là một động lực tăng trưởng. Điều đó đồng nghĩa với việc: người Mỹ đang trả nhiều tiền hơn cho cùng một lượng hàng hóa – và phần “thặng dư tiêu dùng” đó đang chảy vào túi Visa, chứ không phải vào các quỹ ETF Bitcoin mới ra mắt.
Contrarian
Nhưng có một góc nhìn ngược: sự tăng trưởng của Visa thực chất lại là tin tốt cho crypto trong dài hạn. Tại sao? Bởi vì nó chứng minh rằng nền kinh tế Mỹ vẫn rất khỏe. Người dân có việc làm, có thu nhập khả dụng, và họ chi tiêu. Khi chu kỳ kinh tế dịch chuyển từ giai đoạn chi tiêu mạnh sang giai đoạn tìm kiếm cơ hội đầu tư, dòng tiền sẽ tự nhiên tìm đến các tài sản rủi ro hơn – như crypto. Đây chỉ là vấn đề thời gian.
Thực tế, lịch sử cho thấy: sau mỗi đợt tăng trưởng mạnh của tiêu dùng, thị trường crypto thường có một đợt pump lớn sau đó 6-9 tháng. Năm 2017, Visa cũng ghi nhận doanh số kỷ lục trước khi Bitcoin chạm đỉnh 20.000 USD. Năm 2021, Visa tăng trưởng ấn tượng trong quý 2, và quý 4 ngay sau đó là đỉnh của crypto bull run.
Có thể lần này cũng vậy.
Nhưng tôi sẽ không khuyên bạn mua ngay bây giờ. Hãy nhìn vào một chỉ báo khác: sự khác biệt giữa tăng trưởng của Visa và tốc độ chấp nhận crypto. Trong khi Visa tăng trưởng nhờ chi tiêu của người dùng hiện tại, thì crypto lại cần những người dùng mới – những người chưa từng sử dụng crypto.
Dữ liệu từ Chainalysis cho thấy: số lượng người nắm giữ crypto trên toàn cầu đã chững lại ở mức 560 triệu vào cuối quý 2/2025, tăng rất ít so với quý trước. Điều này cho thấy crypto vẫn chưa thu hút được dòng người dùng mới đáng kể, trong khi người dùng cũ đang “ngủ đông”.
Takeaway
Tôi không cho rằng tăng trưởng của Visa là “kẻ thù” của crypto. Nó chỉ đơn giản là một tín hiệu cho thấy chúng ta đang ở một giai đoạn chuyển tiếp: người tiêu dùng tập trung vào nhu cầu cơ bản, và crypto đang chờ đợi một catalyst để kích hoạt lại dòng vốn. Catalyst đó có thể là việc Fed cắt giảm lãi suất vào cuối năm, hoặc một đợt ETF Ethereum được chấp thuận.
Hãy kiên nhẫn. Khi Visa CFO ngừng khoe doanh số tăng trưởng, đó mới là lúc crypto bắt đầu bùng nổ.
Câu hỏi cho bạn: bạn đã sẵn sàng với chiến lược “mua khi mọi người đang xếp hàng mua xăng” chưa?